miércoles, 9 de septiembre de 2009

El Puerto inaugura la primera línea portacontenedores con un servicio semanal con Barcelona y Tarragona

ALMERÍA.- La primera línea 'feeder' para el transporte de contenedores desde el puerto de Almería, operada por la naviera israelí Zim Line, ha sido inaugurada hoy con la partida de un buque que realizará un servicio a la semana con las Zonas de Actividades Logísticas (ZAL) de las ciudades de Barcelona y Tarragona.

El barco portacontenedores 'Shim Shenzen' ha salido a mediodía después de permanecer toda la noche y la mañana atracado en el muelle almeriense para la carga de, fundamentalmente, materiales de construcción con el apoyo de la consignataria 'Ronco & Cía', según informó la Autoridad Porturaria.

Se trata de un servicio "ampliamente demandado" por todos sectores productivos de la provincia como alternativa al transporte por carretera e impulsado con especial fuerza desde el cluster de la piedra natural en la Comarca del Almanzora.

Ofrecerá la posibilidad de exportar e importar todo aquello "suceptible de ser contenerizado" a "prácticamente" todos los mercados internacionales a través de los ZAL de los puertos de Tarragona y Barcelona.

'Ándalus' incrementa a cuatro días su oferta de ruta aérea con Barcelona

ALMERÍA.- La compañía aérea 'Ándalus' ha anunciado hoy la ampliación de la frecuencia de la ruta con Barcelona que, a partir del próximo día 20, unirá Almería con la Ciudad Condal cuatro veces a la semana debido a la "gran aceptación" del servicio, que alcanzó más del 70 por ciento de ocupación en la primera semana de funcionamiento.

En un comunicado, Ándalus detalla que la conexión se hará, desde la capital catalana, a las 10,40 de lunes, miércoles, viernes y domingos mientras que, desde el aeropuerto de Almería partirá a las 14,00 horas.

Las nuevas rutas, que se inauguraron el pasado día tanto a Barcelona --con tres vuelos-- como a Madrid, rozaron una ocupación del 40 y el 70 por ciento. La frecuencia por la que optan los clientes de la línea con la capital de España es la de mañana aunque la mayor demanda se registra con la Ciudad Condal.

La aeronave de Ándalus fue presentada el 28 de agosto en un acto oficial en el aeropuerto de Almería que incluyó vuelo experimental de 20 minutos sobre el parque natural de Cabo de Gata-Níjar con la presencia del presidente, José María Martín Delgado, y el consejero de Innovación, Ciencia y Empresa de la Junta de Andalucía, Martín Soler,

Las rutas cuentan con un precio por billete de 59 euros más tasas viaje de ida y vuelta a Madrid y de 74 euros más tasas viaje de ida y vuela a Barcelona al tiempo que ha permitido la creación de 34 puestos de trabajo para la operativa de la compañía en la capital almeriense.

El Ayuntamiento de Gádor se enfrenta a una multa de 11.000 euros por no declarar el IVA en una permuta

ALMERÍA.- El portavoz del grupo municipal del PSOE en el Ayuntamiento de Gádor (PP), Juan Antonio Almansa, criticó la "nefasta gestión" del gobierno municipal, que, según manifestó, "va a obligar al Ayuntamiento al pago de una multa de 11.000 euros por no declarar el IVA en una permuta de terrenos".

Según una nota del PSOE, el partido señaló que la orden de pago de la sanción fue aprobada en pleno en la jornada de ayer convocado de urgencia "aunque el tema lo conocía el alcalde desde marzo" --ahondó-- con el voto a favor de los concejales del PP y la abstención de los socialistas.

La sanción, impuesta por Hacienda, explica, tiene como origen una operación urbanística autorizada en 2007 en la que el equipo de gobierno autorizó la permuta de un solar municipal ubicado en el Llano de la Santa Cruz, a cambio de la planta baja y el sótano del edificio que allí construiría una promotora.

El primer problema llegó, según el PSOE, cuando el equipo de gobierno que dirige el también senador Eugenio Gonzálvez "decidió no declarar el IVA de aquella operación", explica Almansa. En marzo de 2008, Hacienda reclamó el pago de la cantidad, que ascendía a 37.409 euros.

"Aquello se elevó a pleno y el pago del IVA se incluyó en los presupuestos de 2009 aprobados en julio", indicó.

"Lo que Gonzálvez no dijo en aquel momento era que Hacienda, además de reclamarle el pago del IVA, también le había impuesto una multa de 5.942 euros por no haberlo declarado en su momento", se lamenta el portavoz socialista, quien asegura que, "con el paso de los meses, además, venció el periodo de abono voluntario, y la sanción, que antes no llegaba a los 6.000 euros, supera ahora los 11.000".

El portavoz acusa al equipo de gobierno de estar "derrochando dinero municipal y ocultando información", al tiempo que le recordó a Gonzálvez que su actuación "va a perjudicar directamente al pueblo".

"La razón de que el alcalde se haya decidido a llevar la multa a Pleno es que ha descubierto que no puede obtener las subvenciones del PFEA porque no está al corriente de los pagos con Hacienda", opinó Almansa.

Cajasol está abierta a fusiones y prevé una caída del beneficio entre 20% y 30% este año

SEVILLA.- El presidente de Cajasol, Antonio Pulido, reiteró hoy que la entidad está "abierta" y será "proactiva" a procesos de concentración financiera, se mostró partidario de emprender fusiones de entidades de carácter interregional y apuntó que la caja estima que su beneficio podría bajar a finales de año entre el 20% y el 30%.

Pulido, que hoy participó en Sevilla en un curso de la Universidad Internacional de Andalucía (UNIA) sobre crisis financiera, se pronunció sobre las posibilidades de fusión con otras entidades, aunque no concretó ningún movimiento. No obstante, se mostró "abierto" y aseguró que la caja "será proactiva", ya que, a su juicio, los procesos de concentración son "buenos y positivos".

Recordó que Cajasol "fue la primera en abordar fusiones, con la unión de El Monte y Caja San Fernando, ya que en aquel momento vimos que una concentración era algo bueno y ahora pensamos aún más que las fusiones son positivas".

Apuntó que en el sistema financiero español se abre la posibilidad de fusiones y reducción del número de cajas, que "pueden hacerse este otoño, el próximo año o en unos años", tras lo que se mostró partidario de fusiones interregionales "pues lo contrario no tiene mucho sentido, y las fusiones interregionales tienen toda la lógica económica del mundo, teniendo en cuenta que hay muchas comunidades uniprovinciales".

"Cuanto mayor sea la concentración y el músculo financiero, mejor será para la entidad y para la región donde la entidad esté situada", aseveró Pulido, quien no obstante, recordó que Cajasol "es la novena entidad financiera de España, de un total de 45 cajas, por lo que tiene una dimensión adecuada, no somos una caja pequeña sino mediana".

Agregó que en el caso de que se concretara algún movimiento "deberá valorarse en el seno de los órganos de gobierno de dirección y de gobierno de la entidad, a los que les corresponde tomar una decisión y dar su autorización", ya que "en ningún caso tomaremos una decisión unipersonal".

Asimismo, Pulido valoró el mantenimiento de calificaciones en la entidad expuesto por Fitch "teniendo en cuenta el contexto tan complicado, donde la mayoría de valoraciones de las entidades financieras no han ido en la línea positiva que mantenemos", lo cual en su opinión "nos muestra que estamos haciendo las cosas bien, estamos haciendo los deberes y nos da optimismo y alegría".

El presidente de Cajasol confió en que la idea es seguir aumentando la solvencia, de forma que según resaltó "nuestra posición de solvencia es muy buena y tenemos una posición holgada en materia de liquidez; somos una caja potente y solvente, que nos convierte en la novedad caja de España en estos momentos".

Asimismo, resaltó los esfuerzos realizados por la caja en materia de reducción del y optimización del gasto, puesto que "la eficiencia de los gastos de la caja era un punto débil que estamos superando con éxito", de manera que la caja ha conseguido hasta el momento una reducción de gastos generales en un 12 por ciento en lo que va de año.

Indicó que en la caja seguirá en la línea de optimización de costes a nivel interno "priorizando la eficiencia y la lucha contra la morosidad como elemento fundamental, para que ésta sea la menor posible, pero tenemos cifras de morosidad por debajo de la medida de sistema de cajas".

Sobre la fusión El Monte-Caja San Fernando, Pulido reconoció la existencia de "ajustes propios del proceso de integración operativa y tecnológica, que ya se culminó en julio, y donde hemos hecho los deberes y gozamos de magnífica salud".

Antonio Pulido indicó que este año "no habrá un incremento de beneficios" sino que registrará una bajada de los mismos con respecto al año pasado, en línea con los datos del primer semestre, con una horquilla de bajada de beneficios entre el 20 y 30 por ciento.

Asimismo, agregó que la caja "será tremendamente conservadora en la política de provisiones y dotaciones, ya que todo lo que podamos lo vamos a guardar por si llegan momentos difíciles".

Sobre la evolución del crédito, Pulido negó "la mayor" y aseguró que "no hay cierre de grifo ni restricción en la concesión del crédito", tras lo que apuntó que sí han bajado "la demanda de peticiones de crédito y además hay mayor rigor a la hora de concederlos", sobre lo que apostilló que "si se le ha criticado al sistema financiero que ha sido excesivamente alegre en fase expansiva ahora no se puede decir que es riguroso en una fase recesiva".

"Somos rigurosos a la hora de conceder operaciones, pues tenemos que velar por el dinero y la seguridad de nuestros depósitos, eso es sagrado", aseveró Pulido, quien indicó que en el primer semestre del año la inversión crediticia creció en la caja un tres por ciento, por lo que "no hay ninguna limitación al crédito y sí hay una reducción en la demanda del crédito, y además vamos a financiar aquellos proyectos rigurosos y viables".

Preguntado por la marcha de su portal inmobiliario, Pulido precisó que este servicio "funciona muy bien" y la web tiene más de 1.000 activos colgados, de forma que "aproximadamente estamos llegando a acuerdos sobre 40 operaciones de compra semanales".

Asimismo, indicó que el portal está teniendo una importante demanda potencial de clientes, ya que "desde junio hemos recibido más de 400.000 visitas al portal". Pulido precisó que en estos activos está adoptando unas políticas de reducción en la valoración de las tasaciones "pues queremos dar oportunidades y el sector debe ajustar sus precios", de forma que incluso se han registrado rebajas de hasta el 40 por ciento en algunos de esos inmuebles.

Pulido además se pronunció sobre la crisis económica y tras mostrar su deseo de que los niveles d paro no lleguen al 20%, consideró que actualmente "no estamos en una fase de crecimiento pero sí tenemos una desaceleración menos acentuada", tras lo que, según explicó, seguirá una fase de estabilidad y después se verá un crecimiento, que podría ser en 2010.

El presidente de Cajasol pidió "sensatez" y "cautela", ya que "no hay que lanzar las campanas al vuelo y la situación no va a cambiar de forma inmediata, hay que tener un diagnóstico muy claro de la situación", de forma que "nos quedan aún unos meses donde la morosidad y el aumento del paro puede seguir creciendo, pero ello no nos debe desalentar".

Asimismo, consideró "positivo para España" que haya 'brotes verdes' en Francia y Alemania, puesto que "nos permitirá engancharnos a esa locomotora y si no existieron esos brotes en esos países, la recuperación no llegará a España".

"Estamos en una fase importante de salida de la crisis y redefinición del sistema productivo, donde se quedarán en el camino las empresas menos viables pero donde las que queden tendrán una gran fortaleza", aseveró.

España: el agujero en el balance de Europa

LONDRES.- ¿España = Japón 2.0? Motivos:
  1. El crack de la burbuja inmobiliaria en España es peor de lo que cree la mayoría.
  2. Los bancos españoles están maquillando sus pérdidas.
  3. Los inversores fuman crack si piensan que la banca española está entre las más fuertes de Europa (ver Spanish Banks In Top Form en Forbes). Si todo lo anterior es cierto, España pronto tendrá bancos zombies como Japón.
  • Los bancos maquillan pérdidas: Creemos que los bancos españoles no valoran sus préstamos hipotecarios a precios de mercado, y están renovando créditos a constructoras y promotoras zombies. Y esto lo hacen exprimiendo los cambios contables, no valorando a precios de mercado, renovando créditos a empresas zombies, extendiendo hasta 40 años hipotecas concedidas al 100% del valor irreal tasado en plena burbuja y demás prácticas burbujeantes
  • España está en deflación: En un escenario deflacionario, soportar deuda es aún más duro, ya que incluso con tipos de interés cero, el volumen real de la deuda aumenta. Por eso la deflación es algo terrible. La Europa del Este, España e Irlanda están tan sólo iniciando sus etapas de deflación. Creemos que veremos mucha más deflación, que tendrá repercusiones ramificadas hacia el sector bancario europeo.
  • ¿Quien soporta todo esto? Los países de la periferia son deudores netos, y el resto de Europa es acreedor neto. Cuando un deudor no puede pagar, el acreedor sufre. Alemania, Francia y otros van a tener que cubrirlo recapitalizando la periferia y España.
Estrategias:

Recomendamos ponerse corto o descargarse de bonos soberanos españoles en favor de los alemanes, así como estar bajistas en acciones españolas, particularmente bancos, constructoras y similares, y cualquier sector relacionado con el consumidor.

¿España = Japón 2.0?

No queremos en absoluto machacar a España, pero creemos que está al borde del desastre. Ignorando la severidad de la crisis y con profundas implicaciones en el sistema bancario europeo, el coste para los inversores puede ser alto.

España está condenada a una larga y penosa deflación que se manifestará a través de un paro elevadísimo para una economía industrializada, el colapso del sector inmobiliario e insolvencias bancarias generalizadas.

España tuvo la madre de todas las burbujas inmobiliarias. Para hacernos una idea clara, hoy en España hay tantas casas en venta como en los EE.UU., que es 6 veces mayor. Y su PIB es apenas el 10%, mientras que posee el 30% de todas las casas construidas en la UE desde el año 2000. La mayoría de esas construcciones fueron financiadas con capital extranjero, y por lo tanto la crisis inmobiliaria española está estrechamente ligada a la crisis financiera.

El impacto en el sector bancario será severo. Tengamos presente que el valor de los préstamos hipotecarios concedidos ha crecido de sólo 33.500 millones de € en el 2000, hasta los 318.000 millones en 2008. O sea un 850% en 8 años. Si añadimos el total del conjunto de créditos concedidos a promotoras y constructoras, la cifra asciende a 470.000 millones de €. Esto es casi la mitad del PIB español. Y la mayoría de esas hipotecas serán fallidas.

La banca española, desde nuestro punto de vista, se enfrenta a un horizonte muy hostil. El paro en España supera el 17% (duplica el de la UE); hay más de 4 millones de desempleados y más de un millón de familias en las que no trabaja ninguno de sus miembros.

Hechos:

  • El crack inmobiliario en España es peor de lo que se cree mayoritariamente, del mismo modo que el problema de las subprimes también fue mucho peor de lo que la gente pensaba.
  • La banca española está escondiendo sus pérdidas y renovando (rolling over) la deuda a las empresas zombies, igual que hizo Japón en la pasada década.
  • Los inversores se engañan a sí mismos si piensan que los bancos españoles están entre los más sólidos del mundo, a pesar de los artículos serviles a la fortaleza de los mismos como el citado de Forbes.

Si estamos en lo cierto, España pronto tendrá bancos zombies como Japón y encarará un largo periodo de deflación, pero en su caso será mucho peor.

Como dice Edward Hugh, el gurú más clarividente de los analistas de España: "Japón pudo potenciar el ahorro y tuvo un superávit del 3% sobre el PIB por cuenta corriente. España tiene una gigantesca deuda externa (en 2007 el déficit por cuenta corriente era del 10% del PIB) y la mayoría de industrias exportadoras en precario".

Pongámoslo todo encima de la mesa

Intentamos no alarganos mucho en nuestros escritos. Algo que no puede explicarse con unos pocos gráficos es mejor no explicarlo. En el caso de la banca española, los subterfugios y camuflajes de los créditos fallidos nos han obligado a ensamblar muchas piezas del puzzle: Entrevistas con banqueros insiders y otros acopios de información han sido necesarios para conseguir saber qué ocurre con el rompecabezas. Eso nos ha recordado mucho a los primeros días de las subprimes, cuando todos los resultados bancarios publicados tenían buen aspecto, hasta que dejaron de tenerlo. Creemos que sucederá lo mismo con el sector inmobiliario español.

La situación del mercado inmobiliario españoles mucho peor de lo que la gente cree.

Las lineas de actuación más aceptadas por los analistas sobre la banca española son las siguientes:

  • Provisionamiento Dinámico: En el 2000, el Banco de España introdujo el sistema de provisionamiento dinámico que obligaba a los bancos a crear reservas contra futuras pérdidas. Los bancos españoles aporvisionaron 3 o 4 veces más que la mayoría de sus competidores. De hecho, el Banco de España estaba creando airbags anticíclicos para prepararse ante una eventual crisis crediticia.
  • Prudencia en los préstamos: Los grandes bancos españoles y su modélica gestión del riesgo, les permitía concentrar el grueso de las hipotecas concedidas en primeras residencias, en las grandes ciudades y con relación valor/deuda razonables, dejando así a los promotores y compradores de segundas residencias (y especuladores) en manos de las Cajas en general.

No obstante, a pesar del provisionamiento dinámico, en el rally reciente, la banca española ha estado mordiendo a diestro y siniestro para apuntalar su capital. Mayoritariamente lo han hecho embuchando participaciones preferentes a sus pequeños clientes retail más ignorantes. Es un buen comienzo, pero creemos que no es suficiente. Necesitan mucho más.

La magnitud del problema español es espeluznante, y está devorando ávidamente los provisionamientos dinámicos. Siendo conservadores, España tiene más de 1.000.000 de casas sin vender. Desgraciadamente muchas de ellas están en la costa, y sin el retorno de una nueva avalancha de turistas con bolsillos apalancados (GBP/€), muchas de ellas están condenadas a permanecer en venta indefinidamente. Las casas españolas están todas en el lugar equivocado.

La burbuja de los stocks de construcción se parece mucho a la burbuja de los EE.UU. y a otras burbujas clásicas. Se disparan por 10 y después caen un 90%. Las matemáticas no fallan.

En este deplorable estado de las cosas, podríamos concluir que los precios inmobiliarios en España han sufrido caídas comparables a las de los EE.UU. Pero no es así.

Según las estadísticas, los precios inmobiliarios en España han caído apenas un 10 o 15% desde sus máximos.

¿Por qué los bancos españoles no han experimentado el mismo destino que los bancos americanos, irlandeses o británicos? Siempre nos hemos preguntado por qué la burbuja inmobiliaria y el colapso industrial español no ha causado más víctimas.

Creemos que la banca española está ocultando sus problemas. Veamos cómo lo está haciendo:

  1. Exprimiendo la permisividad contable
  2. No valorando a mercado las garantías
  3. Renovación de deuda (roll over) a las empresas zombies
  4. Renegociando hipotecas a 40 años del 100% del valor inicial

Veámoslos en detalle:

1) Exprimiendo la permisividad contable

El Banco de España es conocido por ser una institución prudente y consevadora. Y es verdad, pero ahora eso está cambiando. Debería estar muy preocupado y atento a la fatalidad de algunos bancos españoles, y algunos analistas creen que estaría ayudándoles a evitar publicar pérdidas este año.

En julio el Banco de España cambió las reglas de provisionamiento sobre créditos de riesgo. Previamente los bancos provisionaron por el total del valor de las hipotecas que superaran el 80% del ratio valor-deuda y que acumularan más de dos años de morosidad en los pagos. Siguiendo las nuevas directrices del Banco de España, los bancos ahora sólo deben provisionar la diferencia entre el valor de la hipoteca y el 70% del valor de mercado del inmueble (podemos leerlo en este artículo del Financial Times y en este del Economist.com). A la mayoría de bancos españoles esto les ha permitido no tener que publicar pérdidas este año.

2) No valorando a mercado las garantías

También creemos que la banca española no están valorando sus balances a precio de mercado. Según un artículo del 19 de Abril en Expansión, el equivalente en España al Financial Times (sic), titulado "Los bancos y cajas controlan una de cada dos tasaciones inmobiliarias", la banca y cajas controlan el 25% directamente y otro 25% indirectamente a través de su accionariado.

En palabras de Expansión:

La valoración de las garantías de la cartera hipotecaria de cajas y bancos y de sus inmuebles gana importancia. Las trece compañías ligadas a entidades financieras concentraron en 2007 el 47% de las valoraciones inmobiliarias realizadas.

La valoración de los activos inmobiliarios ha cobrado, si cabe, nueva importancia para la banca en el actual contexto de recesión económica. La tasación de las garantías de la cartera hipotecaria de las entidades y de los inmuebles que están adquiriendo a través de adjudicaciones judiciales y canjes de deuda es clave para calibrar la solvencia del sistema financiero. Esta situación ha vuelto a colocar el foco sobre los vínculos existentes entre la banca y las sociedades de tasación, que superan, en muchos casos, la mera relación comercial.

Las estadísticas oficiales no están formadas por algunas evidencias, búsquedas en internet o ventas inmobiliarias reales realizadas por los propios bancos. Según un estudio de El Mundo, los precios inmobiliarios en muchas zonas costeras han caído ya un 30-50%.

España también afronta los problemas de los bancos que asientan activos fallidos en sus balances por el precio de las deudas impagadas (dación en pago). Pero cuando una promoción queda en manos del banco, éste ha comprado de facto esos inmuebles por el precio de la deuda. Han convertido un préstamo fallido en un activo en propiedad.

Y a pesar de ser el propietario, no tiene capacidad de venta y previsiblemente ostentará esa deuda del "precio pagado" con sigo mismo durante bastantes años. Los bancos no tienen experiencia como promotores ni constructores, y se están creando problemas a sí mismos que están obligados a paliar exprimiendo hasta el límite las prácticas contables.

Como alternativa, están empaquetando estos inmuebles con descuentos a conocidos y empresas holding, a las que financian indefinidamente (roll over) mediante hipotecas virtuales hasta que éstas consigan venderlas, tal y como podemos leer en Surveyspain.com.

3) Renovación de deuda (roll over) a las empresas zombies

En las pasadas semanas hemos visto muchas inmobiliarias y promotoras anunciar que habían refinanciado sus deudas, lo cual les permite aplazar la quiebra por un tiempo. Últimamente lo ha anunciado Realia, y antes lo hicieron Aisa, Afirma, Royal Urbis y renta Corporación. Después de la debacle de Colonial y Martinsa Fadesa en 2008, las acciones de la banca se hundieron, y muy pocos dirigentes de bancos están dispuestos a que eso se repita.

Estos préstamos a promotores zombies sólo posponen el momento de echar cuentas.

La banca española se ha dado cuenta que forzar la situación concursal de promotoras o constructoras que no pueden renegociar deudas ni vender sus inmuebles, no es bueno ni para esas empresas ni para los propios bancos. Ahora tratan de dar a estas empresas el máximo de oxígeno posible para que no tengan que publicar pérdidas excesivamente peligrosas para su supervivencia. En palabras de un propio banquero insider en Cotizalia:

Cuando un pequeño empresario se vuelve moroso, incluso si ha sido buen cliente durante muchos años, es como un "sálvese quien pueda" en el que todos huyen de él como si tuviera la peste. Pero en el caso de los grandes promotores o constructores, como el banco se ha hartado de tomar activos, les dan lineas de crédito para que al menos puedan seguir pagando los intereses de sus ingentes deudas, dándoles así cobijo para un par de años a la espera del milagro que les permita devolver sus hipotecas.

La voluntad de los bancos de dar cancha a los promotores no es un novedad. Como se suele decir en el sector bancario: "Si me debes un millón, tienes un problema. Pero si me debes mil millones, el problema lo tengo yo"

4) Renegociando hipotecas a 40 años del 100% del valor inicial y otras prácticas burbujeantes.

La banca española es el mayor tenedor de inmuebles de España. Han adquirido propiedades de diversas maneras. Para huír de los efectos del crack inmobiliario, los bancos españoles han estado comprando inmuebles antes de que las hipotecas fueran fallidas, y están tratando de darles salida a través de sus propias inmobiliarias. También han adquirido decenas de miles de viviendas a través de permutas de deuda. Las estimaciones de las propiedades reposeídas por la banca española mediante embargos o daciones en pago es superior a los 16.000 millones de €.

La banca española ha creado webs para dar salida a sus stocks. Entre las ventajosas condiciones se encuentran: Descuentos de precios del 25-50%, intereses del euribor +0%, plazos a 40 años y garantías de recompra futura.

Los créditos a los promotores españoles han sido institucionalizados a través de acuerdos entre la banca y la Asociación de Promotores Constructores de España (APCE). Los bancos harán hipotecas del 100% a 40 años para todos los inmuebles a los que el promotor les descuente un 20%. El comprador no tendrá que dar ninguna entrada. Santander y La Caixa firmaron ese acuerdo con la APCE en un intento desesperado de reducir su stock. Y esa es otra forma indirecta de proveer de crédito a los promotores zombies.

¿Cómo acabará todo esto en España?

El problema de España está ligado al de toda la periferia europea. Los años de boom después de la entrada al Euro proporcionaron: 1) Dinero fácil vía tasas de interés reales negativas; y 2) sobrevaluación de precios en referencia a los tipos de cambio reales.

España, y el resto de la periferia de Europa, podrían salir de ésta tanto con un incremento masivo de la productividad, lo cual es altamente improbable, como reduciendo dueldos y precios del orden de un 20-30%, que es lo que ocurrirá muy despacio a base de sufrimiento. A esa reducción de precios y salarios se la podría llamar también una devaluación "interna".

Una devaluación como esa implicará grandes pérdidas en los bancos locales y para los creditores externos. En el caso de los países de la Europa del Este, el daño será sustancial pero no muy grande. En el caso de España la eliminación de deuda hipotecaria será masiva. Estimamos que las pérdidas inmobiliarias en España superarán los 250.000 millones de € cuando todo esté dicho y hecho. Obviamente, los bancos españoles y extranjeros no van a admitir la envergadura del problema, y por eso se están maquillando las pérdidas.

El aumento del déficit en la balanza comercial es una forma de "ahorro negativo". El gran crecimiento del consumo en España ha tenido que ser financiado por el resto de Europa. El déficit comercial español fue de los mayores del mundo en términos absolutos y relativos, con un 10% del PIB a finales de 2007.

Sin duda, el déficit por cuenta corriente español fue el mayor del mundo junto al de los EE.UU. en términos absolutos. La economía española actuó como un gigante consumista chupando los ahorros del resto de Europa.

El alto grado de consumo en España vino principalmente de créditos externos y no fue financiado por ahorro doméstico existente.

¿Cómo es de negativo respecto a otros países? La deuda exterior española es extremadamente alta en términos absolutos y relativos. Está entre los cinco mayores del mundo, y aumentando de forma escalofriante:

Tipos de interés reales: la deflación es el demonio

La Europa del Este, España e Irlanda están experimentando el comienzo de la deflación. Creemos que vamos a ver mucha más deflación en el futuro en estos países, que tendrán ramificaciones hacia todo el sector bancario europeo. Los países de la periferia son deudores netos, y el resto de Europa es acreedor neto. Cuando un deduor no puede pagar, el acreedor sufre. Alemania, Francia y otros necesitarán afrontar la recapitalización de la periferia y de España. En palabras de Plauto: "Soy rico, si no pago a quienes debo". Una espiral deflacionaria significa que la mayoría de deuda necesitará ser amortizada, cancelada por los creditores, que tendrán que absorber las pérdidas.

La inflación en España ha sido negativa en los últimos trimestres, y no experimentaba una caída similar desde hace casi 50 años. No obstante, el Banco de España y el Gobierno, están escondiendo la cabeza bajo tierra como las avestruces.

El problema de la deflación es que a pesar de que los tipos fijados por el Banco Central Europeo sean muy bajos, siguen siendo una tasa de interés real extremadamente elevada para España, debido a su IPC e IPM negativo.

España no es el único país que se enfrenta a la deflación. El problema también lo tiene toda la periferia europea. Irlanda, por ejemplo está cayendo a ritmo del -5.9%, muy por encima del resto de países del mundo (sólo Thailandia se aproxima con un -4.4%).

Creemos que lo que le sucede a Irlanda será lo que le espera a España en los próximos meses en los que la economía se ajuste lentamente a la realidad. Casi todos los bancos de Irlanda han sido sostenidos por el Estado irlandés, que está intentando deshacerse de los activos tóxicos como puede. Creemos que el caso de España se aproximará a Irlanda mucho más que el resto de sus vecinos europeos.

A pesar de que la inflación es negativa y el paro alto, las negociaciones sindicatos-Gobierno aún están aumentando las condiciones salariales. La mayoría de los acuerdos salariales en España se alcanzan mediante negociaciones y regateos con el sector industrial. De hecho los aumentos salariales se están produciendo por encima del objetivo de inflación del BCE del 2%.

Viendo hasta dónde están llegando los aumentos salariales y el coste productivo y la realidad deflacionaria en España, creemos que el paro se puede ir a cotas del 25%. Con un desempleo del 25% y una deuda deflacionaria dinámica, ¿cómo creen los bancos que les van a poder pagar? ¿Quién va a ganar suficiente dinero para hacer frente a su hipoteca, cómo van a poder comprarse una casa cuando sus salarios hayan sufrido las consecuencias de la inflación? Pensar que lo peor ha pasado ya en España es no tener sentido común.

Pensamos que los políticos españoles y los inversores internacionales han evaluado de forma muy benévola la situación de España, pero los acontecimientos les obligarán a cambiar de opinión. Mirando hacia atrás, España es como las subprimes, donde todos los resultados de la banca eran buenos, hasta que dejaron de serlo. Esto es típico de las burbujas, y España esta vez no será diferente.

En un escenario deflacionario, ser deudor se convierte en algo mucho más duro. Incluso cuando los tipos se van a cero, los precios y salarios pueden bajar más, y la cantidad real debida pude aumentar más todavía. Por eso la deflación es algo terrible.

España tiene ahora un IPC (índice de precios al consumo) y un IPM (índice de precios mayoristas) negativo.

(Elaborado por 'Variant Perceptions' y comentado por John Molding)